宏观环境对股市的影响在整个10月份都很明显。股市反弹，风格表现显示出明显的风险偏好，尽管有迹象显示公司层面的盈利恶化。市场对央行政策转向的预期，加上头寸调整，已经逆转9月的大部分跌幅。在美国和欧洲，价值股是最大的赢家，但在全球层面，价值/增长之间的表现差异极小。尽管10月份市场表现看涨，但不断恶化的宏观环境仍是股市面临的一个关键挑战，这支撑了我们对防御性风格的建议。随着经济放缓对收益的影响越来越明显，我们建议从价值型转向增长型。
具体来看，尽管价值型仍是今年迄今为止表现最好的投资类型，但“价值/增长”交易的强度最近有所减弱（图1），其与实际收益率变化的关系也有所减弱，这两种风格对美国10年期实际收益率的变化反应都不再那么积极（图2）。
图1 ↓
图2 ↓
10月虽然风险偏好回升，但显示了一些防御性，包括大盘股和优质股在内的防御型股票在大多数地区都表现强劲。所有这些都表明，尽管过去一个月市场看涨，但市场仍保持谨慎。
2022年迄今，股票市场一直在关注利率，投资者的风格偏好反映了这一点，尤其是对价值股的偏好（图3显示10月份和今年迄今全球不同类型股票的表现）。然而，随着市场焦点转向经济放缓对盈利的全面影响，我们预计增长型将小幅回升。然而，不变的是防御型。
图3 ↓
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