实际利率和金价负相关减弱，机构称黄金迎来结构性支撑

汇通财经APP讯——长期以来，实际利率被视作影响黄金价格最核心的变量，二者通常呈现显著负相关关系。但近期市场正在发生微妙变化，这一传统联动逻辑逐步弱化。尽管美国利率走高、美元走强仍可能在短期内引发金价震荡，渣打银行却提出，多重结构性力量将为金价筑牢底部。渣打银行全球大宗商品研究主管苏基·库珀（SukiCooper）在最新苏基·库珀表示，继美联储上周加息25个基点之后，金价已经消化利空并收复下跌失地，当前正依托50日均线寻找技术支撑。市场焦点正在从短即便美债收益率维持高位，黄金的投资需求重新回暖。黄金ETF的资金流入规模有望追平8月表现，8月合计净流入121吨，创下2025年9月以来单月最高水平。库珀表示，即便10年期美国名义国债收益率突破5%，资金依旧持续流入黄金ETF，这说明长期结构性因素在黄金定价中的权重持续抬升。从投机盘持仓来看，当前市场并未出现过热拥挤的情况。9月美联储议息会议前夕，短线投资者主要通过止盈操作降低黄金敞口，在议息前两周，基金净多头头寸减少11800手，是今年3月以来最大降幅，其中多头总头寸减少14000手。库珀说：“短线资金往往会提前计价加息预期，反应速度快于降息预期，因此加息落地之后金价下行空间被压缩。”目前基金净多头占总持仓的比例仍高达34%，整体维持正向，但渣打银行判断当前仓位尚不算过度拥挤，不存在集中踩踏的巨大风险。美元仍是短期主要风险，四季度金价预期浮出水面渣打银行经济学家预判，美联储将在12月再完成一次加息，此后在2027年全年维持利率不变。在上调美联储终端利率预期50个基点之后，该行同步上调整条美债收益率曲线的预测值。虽然长期看多年底金价修复行情，但黄金依然面临利空因素。苏基·库珀认为，相较于实际利率，美元走强才是黄金短期更重要的风险来源。黄金与美元三个月滚动负相关系数维持在54%，关联性明显强于黄金和实际利率的关联水平。9月加息落地，一定程度缓解市场对美元贬值的担忧，提升美元相对收益率优势，因此美元后续若进一步走强，会对金价形成阶段性压制。不过投资者在议息会议前已经充分计入加息概率，加息后的一轮止盈行情持续时间较短。渣打银行预测，黄金在今年第四季度均价大约为每盎司4650美元，而第三季度黄金定价框架正在发生切换，曾经主导行情的实际利率影响力下降，去美元化、央行购金等长期结构性因素话语权不断增强。短期维度，美元走强、美联储继续加息的预期会带来波动，限制金价上行节奏，但投机仓位并不拥挤，ETF资金持续流入，给金价提供缓冲。渣打银行的研判表明，黄金不再简单跟随利率起落，投资者需要跳出旧框架，兼顾短期美元扰动与长期结构性支撑，理性看待黄金接下来的行情演绎。现货黄金周线图来源：易汇通北京时间9月22日11:15现货黄金报4346.28美元/盎司