经济学家David Rosenberg：经济尚可承受美联储单次加息，黄金已在4000美元构筑底部
美债收益率已突破5%关口，创下2008年以来新高。市场当前真正的风险并非美联储即将加息25个基点，而是已被定价的一连串后续加息。美联储正试图借此树立抗通胀信誉，但这建立在有缺陷的数据之上。8月核心CPI与酒店、二手车等行业真实数据严重脱节；更关键的是，名义工资增速放缓、实际时薪同比下降0.3%，缺乏劳动力成本支撑的通胀并不具备可持续性。当前价格驱动力来自能源等供给端成本挤压，而非需求扩张。
单次加息尚可承受，但若美联储调高点阵图并确认市场定价的多次加息，经济将难以负荷。市场从预期降息骤变至定价多次加息，这种极端摆动孕育着极佳配置机会。当前10年期与30年期美债收益率极具吸引力，且拥有充足收益缓冲，我预计未来数月债券将跑赢股票。相比美联储，财政部供给节奏更为决定性，其11月4日再融资公告才是影响收益率的核心。此外，尽管美元走强，国际现货黄金在4000美元附近已构筑坚实底部，依然是对冲美元长期下滑的优质资产。展望后市，周四凌晨的点阵图将回应利率路径预期，而11月4日财政部发债结构调整，则将带来真正市场影响。
分析师Jesse Columbo：加息落地后不确定性将消退，黄金多头将重新获得返场信号
我们认为，若美联储如期在本次会议上加息25个基点，随着靴子落地与不确定性消除，国际现货黄金仍将迎来温和的释然性反弹；若意外维持利率不变，国际现货黄金则可能大幅走高并重回5000美元关口。8月通胀数据发布前，市场过度悲观地抛售国际现货黄金，随后数据发布引发超卖修复。目前国际现货黄金在每盎司4400美元这一关键心理关口受阻，但近期在4300美元下方出现假跌破并迅速收复，表明下方具备较强支撑。
我们在决议前建议保持谨慎，但对会后国际现货黄金前景持乐观态度。尽管地缘冲突引发的高油价属于货币政策作用有限的供应端冲击，但超大规模科技公司在人工智能及数据中心建设上的巨额支出推高了芯片、建筑材料等价格，这种类似20年前房地产泡沫时期的需求端通胀，正是美联储可以通过加息来解决的。因此美联储有必要加息25至50个基点，且市场已对此进行充分的前置消化。
我们预计，美联储加息将推动国际现货黄金小幅上涨，而按兵不动则会带来更大涨幅。后续核心确认信号是国际现货黄金稳稳收在每盎司4400美元上方。若日线有效突破该关口，并伴随期货成交量、ETF及矿业股资金大幅放大，将证实机构资金入场支持。在此情景下，国际现货黄金有望突破8月底高点，并在未来几个月内迈向5000美元目标位。
荷兰合作银行：上调布伦特及成品油预测，布油Q4均价107美元
荷兰合作银行高级能源策略师Joe DeLaura和Florence Schmit表示，中东局势持续扰乱关键供应路线，因此上调布伦特原油及成品油价格预测。布伦特目前交投于106美元/桶附近，并已在9月9日当周突破100美元这一重要心理关口。该行认为，后续油价方向仍将高度取决于供应端消息。如果霍尔木兹海峡或曼德海峡的原油流量进一步下降，或者延布、富查伊拉等关键转运终端遭到袭击，布伦特重新升破100美元并进一步走高的风险将明显增加。近期袭击迫使沙特关闭东西输油管道，该管道输送能力约为700万桶/日，是沙特绕开霍尔木兹海峡的重要出口路线。虽然延布港现有库存可能还能支撑约一周出口，并通过SUMED管道向苏伊士方向输送，但如果东西管道长时间停运，可能造成更明显的供应缺口。在这种情况下，荷兰合作银行认为，布伦特原油存在重新测试今年126美元高点的可能。当前市场的关键已经不只是油价中的地缘政治溢价，而是这些风险是否真正转化为持续性的实物供应中断。因此，该行大幅上调了原油和成品油价格预测。预计布伦特原油2026年第四季度均价升至107美元/桶，2027年为94美元/桶，此前预测为86美元；WTI原油2026年第四季度预计升至103美元/桶，2027年为88美元，此前预测为82美元。
PVM石油公司：地缘政治风险已重回资金经理首要考量范畴
近期原油价格强劲攀升，核心驱动在于中东地缘冲突升级与扩散。随着胡塞武装开辟新战线，沙特试图绕过霍尔木兹海峡的替代运输路线严重受阻，现货市场尤其成品油供给高度紧张，高企的炼油利润率与期货市场陡峭的逆价差结构均提供印证。
从持仓数据看，市场对局势缓和的预期在7月初美伊协议失效后迅速逆转，资金随之展开大规模仓位调整。管理净投机头寸资产规模从220亿美元激增至690亿美元，其中原油成为资金流入主力，布伦特与WTI合并净多头从7月初的9000万桶大幅增至4.06亿桶，资产规模扩大近七倍。由于地缘局势对欧洲基准影响更深，布伦特原油多空比攀升至3.6，显示资本对价格长期走强建立坚定信心。
在成品油领域，取暖油与汽油净多头显着增加，欧洲柴油多空比甚至升至5.2，凸显实货市场极端紧张。尽管成品油利润率亮眼，但在上涨趋势中资金更青睐流动性极佳的原油期货，使原油在投机总额中占比从28%提升至57%。我们认为，地缘政治风险已重回资金经理首要考量范畴，悲观前景预期将继续为油价提供坚实支撑。
荷兰国际银行：美联储如果加息50个基点或不加息，市场会发生什么？
我们预计美联储将在本次会议上加息25个基点。鉴于市场已几乎完全消化这一预期，沃什主席大概率会顺应并兑现其此前指引所引发的定价。按兵不动虽在理论上可能，但或损害长端利率；若加息50个基点，美联储虽能重新掌握政策主动权并有望压制长端，却也可能因验证近期10年期美债收益率上升100个基点的趋势而加剧市场震荡。综合权衡，我们仍将25个基点作为基线情景。
与此同时，利率市场波动表明，长端走势已不仅取决于央行近期政策预期。随着期限溢价持续累积，收益率曲线呈熊市陡峭化。即便原油价格回落，受30年期日本国债收益率快速上行、欧元互换长端流动性收紧及美国财政赤字担忧共同作用，长端利率仍将维持高位粘性。从资产配置看，尽管长久期债券通常作为衰退风险避险工具，但当前市场焦点更倾向于在良好经济环境中推升期限溢价。在人工智能驱动新周期与全球增长见顶回落两种路线分歧中，我们认为短期内长端收益率上行压力仍将延续；但展望2027年，我们对整体经济前景尤其是美国经济展望持更悲观态度。
花旗银行：近期债券收益率上行主要由能源价格推动，尚不足以对经济增长形成实质性拖累
在全球债券收益率方面，花旗并不认同“收益率上升将显着冲击经济增长”的担忧。花旗策略师指出，近期债券收益率上行主要由能源价格上涨推动，而且目前更多集中在收益率曲线前端，因此这更像是能源价格向通胀预期和短端利率定价的传导，而不是财政风险导致期限溢价大幅扩张。换句话说，当前收益率上行更多反映的是通胀冲击，而非市场对长期财政可持续性的重新定价。基于这一判断，花旗认为，目前的收益率上升尚不足以对经济增长形成实质性拖累。
相比之下，日本市场需要关注的重点并不是收益率本身，而是此前高度拥挤的套利交易是否会出现进一步逆转。对于日本套利交易平仓风险，花旗此前已经围绕这一主题进行了部分交易，并选择获利了结。该行已经平掉一笔1年期日元OIS支付方头寸，以及一笔6个月期“日经指数高于61000点、美元兑日元低于157”的双重数字期权头寸，后者在平仓时价格达到97%。日本央行下一次政策会议定于9月18日举行，因此在政策会议前主动收缩相关头寸，也体现出花旗对日本政策和汇率环境变化的谨慎。
进一步来看，花旗指出，自7月以来，日元期限溢价持续收缩，而美日联合外汇干预事实上已经终结了此前的“日本再通胀交易”逻辑。这也意味着，日本市场过去一段时间最核心的交易框架正在发生变化。此前依赖日元持续走弱、通胀抬升以及日本资产重估所形成的交易逻辑，正在逐步失去原有支撑，后续市场定价将更加依赖日本央行政策路径以及日元本身的变化。
（亚汇网编辑：林雪）
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