法国兴业银行：维持黄金10%配置，预计2027年三季度升至5250美元
法国兴业银行表示，尽管全球央行正在进入新一轮加息周期，但政策仍可能落后于通胀曲线，因此我们继续超配股票和大宗商品，并维持对黄金和铜的积极看法。
我们维持黄金10%、广义大宗商品10%的配置不变，同时将股票配置从55%提高至58%，将政府债券配置从15%降至12%。我们认为，在地缘政治和气候风险上升的环境下，大宗商品已经成为重要的组合对冲工具，相比传统的60/40组合，60%股票、20%债券和20%大宗商品的结构可能更适合当前环境。
黄金仍是我们多资产组合中的核心资产。全球地缘政治碎片化、美国财政可持续性以及货币信誉担忧，正在重新强化“货币贬值交易”。各国央行继续增持黄金并降低对美国国债的依赖，推动储备资产进一步多元化。
与此同时，黄金的周期性环境也正在改善。随着本轮紧缩周期后期实际利率有望下降，持有无息黄金的机会成本将降低，而美元走弱以及投资需求重新回升也将提供支撑。目前全球黄金ETF持仓已经重新接近3000吨，显示资金需求正在恢复。
我们预计，金价将在2026年第四季度升至4750美元/盎司，2027年第二季度达到5000美元，并在第三季度进一步升至5250美元。全年均价方面，我们预计2026年为4500美元，2027年为5125美元。
铜同样是我们重点看好的大宗商品。人工智能数据中心持续扩张将进一步增加铜需求，但供应端难以快速响应。2026年上半年全球铜矿产量同比下降1.1%，全年甚至可能出现2017年以来首次收缩，而过去十年的投资不足导致新项目储备有限，即使价格上涨刺激投资，明显的新增供应预计也要到2030年前后才能出现。
我们预计铜价2026年第四季度达到14750美元/吨，2027年第二季度升至15000美元，第三季度进一步升至15250美元。全年均价预计2026年为14000美元，2027年为15125美元。
与此同时，我们正在降低对政府债券的配置。美国国债收益率接近5%，表面上对黄金等无息资产构成压力，但更高的收益率本身也反映了市场对主权债务可持续性的担忧。
我们认为，美国当前已经不仅是初级财政赤字问题，更面临不断扩大的利息成本压力。未来美国整体财政赤字预计仍将维持在GDP的6%以上，而净利息支出到2030年代中期可能接近GDP的5%。目前美国政府债务平均融资成本约4%，明显高于稳定债务率所需的约2.3%，并已接近债务偿付压力显着上升的水平。
因此，我们将全球政府债券配置从15%降至12%，同时维持5%的通胀挂钩债券和5%的企业债券配置。在我们看来，财政压力、储备多元化以及长期实际利率下行，仍将共同支撑黄金和大宗商品。
Walsh Trading商业对冲联席主管Sean Lusk：黄金有望一路上涨，中期选举前才有所回落
从美联储会议出来并进入季节性强势期，黄金价格亮起绿灯。我认为这里有足够多的积极数据，所以即使他们再加息一次，我也能看多黄金从这里一路上涨到10月，然后可能在中期选举前有所回落。
我认为这就是我应该采取的交易方式。如果你看到能源价格崩跌，我认为那会有帮助。股市确实一直坚挺，我们没有看到大量抛售，可能是因为我们听到所有这些关于柴油和其他一切无法持续的说法，而消费者一直具有韧性。
这里一个很大的阻碍是，如果原油价格再次上涨，升至110或115美元，情况将截然不同。但看起来人们又开始谈判了。与伊朗的僵局对任何人都没有好处，没有人会容忍也门那些人接管一切并发号施令。我能看到降级升级的潜力。从现在到美国中期选举期间，黄金价格和更广泛的市场将开始从地缘政治而非经济指标中寻找线索。
真正的关键数据要到10月才会公布，我们会在月底得到第二季度GDP的读数，但有太多东西影响，我们现在如此受头条新闻驱动，很难从数据中建立基准计划。
从9月底开始，有一个月的时间，你会看到金属因实物需求、排灯节等类似因素而出现良好上涨，只要原油不飙升至119美元，市场可能会暂时回归趋势。在其他条件相同的情况下，我认为有足够多看起来不错的数据，没有太多因素引起重大不安，所以黄金正在回到4300或4400美元，大致是去年收盘水平。我认为黄金可以在这里再涨一波。
市场分析师Razan Hilal：地区局势再次升级的风险仍然很高，尤其是在...
尽管胡塞武装对沙特阿拉伯的袭击不断升级，且美国与伊朗之间的紧张关系持续，但原油价格目前正面临重大阻力，必须突破这些阻力（WTI原油为104.50美元，布伦特原油为108美元）才能确认另一轮看涨涨势。据报道，胡塞武装对沙特能源设施发动了袭击并造成相关人员受伤，而更广泛的美伊冲突继续威胁地区能源基础设施和航运路线。
地区局势再次升级的风险仍然很高，尤其是在中东各地发布新的旅行警告和安全警报之后。与此同时，最新的情绪峰值也可能预示着潜在反转。这表明市场可能正在从计价即将发生的供应冲击，转向计价一场持久但可能可控的冲突。
交易员越来越关注，政治和经济压力——尤其是在美国中期选举前——是否会促使各方避免采取可能引发能源价格再次大幅飙升的行动。随着以色列和美国选举临近，政治和地区事态发展可能变得日益重要。以色列全国选举定于10月27日举行，而美国中期选举定于11月3日举行。
特朗普还表示，伊朗冲突可能在今年晚些时候结束，可能是在美国中期选举之后，并且一旦战争结束，油价可能大幅下跌。这些说法仍是政治叙事的一部分，而非已确认的解决方案。
若布伦特原油持续突破108美元、WTI持续突破104.50美元，同时能源板块ETF持续守住其18年阻力位上方，则很可能确认另一轮看涨飙升，并对风险偏好重新构成压力。
分析师Phil Flynn：地缘局势仍存在较大不确定性，原油市场情绪可能继续保持谨慎
近期能源价格正尝试从高位回落，沙特东西向输油管道的替代方案预计将使约一半运力比此前预期更早恢复。美国能源部长Chris Wright表示，原油可能在未来数日内重新开始通过该线路输送。
不过，沙特方面同时通知欧洲客户，本月部分原油供应仍将受到影响。随着供应担忧有所缓解，油价已从上周高点回落，布伦特原油从一度突破107美元降至接近100美元附近，WTI则回落至90美元中高位。Flynn认为，地缘局势仍存在较大不确定性，市场情绪可能继续保持谨慎。
需求端方面，亚洲石油需求近期约下降2%，美国需求则整体保持平稳。Flynn指出，目前尚未出现类似上世纪70年代油价冲击期间的大规模需求破坏，但高燃料成本已经开始给部分企业带来压力，后续需要关注企业破产、航空业经营压力等是否进一步显现。
柴油价格仍是当前市场的一大风险。美国零售柴油价格已升至每加仑5.50美元以上，并一度触及约5.85—6美元的历史高位。Flynn认为，美国经济目前仍表现出一定韧性，但本轮油价上涨的影响尚未完全传导至各行业，高能源成本对企业经营的实际冲击仍需继续观察。
高盛：债券重新变得有吸引力？
全球债券收益率年初至今大幅上升，主要受到名义增长走强、通胀持续、财政担忧，以及AI带来的资本竞争加剧推动。此前，债券在2022年曾经历大规模抛售。因此，过去5年已经成为一个世纪以来债券投资者经历的最糟糕时期之一，尽管收益率目前只是回到了长期历史均值附近，而不是处于异常高位。 债券是否正在重新变得对多资产投资组合更具吸引力？平衡投资组合中的最优债券权重，将取决于以下几个因素：（1）相对回报；（2）相对风险；（3）分散化收益；以及（4）现金回报。更高的收益率改善了持有收益以及未来买入并持有的预期回报；与此同时，更高的起始收益率也为进一步的收益率上升提供了更大的缓冲，因此能够降低风险。 不过，相对于股票的回报表现，尤其是在短期内，仍将主要由股票本身驱动。与此同时，更高的通胀波动、更大的财政风险，以及股票与债券之间负相关性的减弱，都意味着久期所提供的保护，可能不如疫情危机之前那么可靠。最后，虽然债券期限溢价已经有所回升，但从长期历史背景来看仍然相对较低，这降低了增加久期配置的动力。
我们认为，有理由让战略性债券配置回归更加“正常”的水平，但从战术角度看，现在增加长期债券配置的理由则较为复杂。非常短期内，能源价格和央行政策很可能同时驱动债券和股票表现：利率压力缓解将同时利好两类资产，但如果收益率继续上升，对股票的压力可能会更大。不过，在未来几个月里，具有韧性的盈利增长应继续支撑股票相对于债券的风险调整后回报。尽管如此，从更长期来看，更高的起始收益率应会推动最优债券配置，从过去五年异常偏低的水平重新向历史常态靠拢。
摩根大通：日本央行加息路径推演，2027年7月委员会变动前还有五次会议
日本央行将焦点转向将政策利率提升至中性利率 植田和男使用“阶段转变”这一直白的措辞来表达日本央行货币政策操作的变化。他解释说，央行此前侧重于在潜在通胀率低于2%的情况下设法将通胀率提升至2%，但由于潜在通胀率已大体达到2%，央行现在的目标是将政策利率提升至中性利率（尽管具体水平尚不明确）。
加息50个基点或连续加息的可能性？ 在回答多位记者的提问时，植田和男表示，央行不会事先排除任何具体行动，并将在关注利率（长期利率收紧前景）、银行放贷（仍具宽松性）、资产价格（仍具宽松性）这三项影响的同时，决定加息步伐。此外，植田和男表示，央行将关注海外央行的动向，因为这可能通过各种渠道（尤其是外汇）对日本物价产生影响。这支持了先前的声明，即央行不会排除连续加息的可能性。隔夜指数互换目前反映美联储在10月加息的可能性为55%，但由于市场预期可能因地缘政治局势而改变，我们需要持续关注美联储行动如何影响日本央行政策。我们的内部观点是，美联储和日本央行的下次加息都将发生在12月。
因审议委员变动，加息至中性利率存在时间限制 两位鸽派委员会成员浅田统一郎和佐藤绫野在最近的货币政策会议上投票反对加息，而在下一次委员会成员变动（2027年7月24日）后，两位鹰派委员高田创和田村直树的任期将届满。因此从2027年7月起的会议上，加息决定更可能以5票赞成、4票反对的结果出现。从现在到2027年7月委员会变动之间，日本央行还将举行五次会议（2026年10和12月，以及2027年1月、3月、4月），尽管中性利率水平存在不确定性，但认为在此之前有两种可能的情形：（1）再加息两次，每三个月一次，达到1.75%的中性利率；（2）需要再加息三次才能达到2%的中性利率。而如果若不进行50个基点加息或连续加息，则不可能达到2%的中性利率。这一观点比市场目前计入的加息前景更为鹰派，但考虑到这一点，鉴于植田和男关于央行不会预先排除任何具体行动（50个基点加息、连续加息）的表态可能变得更加现实的风险，我们应保持谨慎立场。
（亚汇网编辑：林雪）
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