伯恩斯坦：下调26年金价预测至5600美元，央行购金是真正引擎

汇通财经APP讯——华尔街流传已久的经典逻辑是：实际利率上行，金价下行。伯恩斯坦刚刚下调了金价目标价，却又跳出这套传统逻辑，为本次下调给出解释。伯恩斯坦将2030年黄金价格预测从每盎司6100美元下调至5600美元。实际利率已经从3月初约1.7%攀升至2.7%左右，但该行依旧看好金价后续上行。伯恩斯坦提出：如今驱动金价的真正引擎，已经变成央行购金，而非实际利率。当前金价处在4300美元/盎司中段，较1月28日创下的历史高点5589.38美元，回落约22%；银价接近66美元。但数字本身并非重点。真正值得关注的是：一家华尔街投行公开承认，过去的分析框架，可能已经无法解释当下的黄金定价。伯恩斯坦对金价预测做了哪些调整？据周一披露的研报，伯恩斯坦分析师鲍勃·布拉克特将2030年金价目标，从6100美元/盎司下调至5600美元/盎司。下调的根源来自利率预期，而非黄金需求走弱。年初市场预期美联储会降息1-2次，如今市场定价转向，预计到2027年前美联储将加息2-3次。扣除通胀之后的实际利率，从3月约1.7%升至当前约2.7%；9月16日美联储加息，进一步确认了这一政策转向。为什么实际利率上行通常会打压黄金？圣路易斯联储数据显示，美国10年期名义收益率接近4.9%；计入通胀预期后的10年期实际收益率约2.6%，与伯恩斯坦测算基本吻合。历史上，实际收益率走高往往压制金价：债券可以产生稳定收益，对比零息的黄金，持有债券的吸引力会显著提升。这套逻辑已经沿用数十年。伯恩斯坦并不否认该效应客观存在，只是认为它的影响权重已经大幅下降。既然实际利率走高，为何伯恩斯坦仍看涨黄金？布拉克特没有固守教科书理论，而是摆出两个市场事实：今年黄金ETF持仓整体基本持平；本月美联储加息落地之后，金价并未遭遇抛售，韧性十足。他表示：“黄金完全可以在实际利率缓慢上行的环境中继续上涨，而我们当下似乎正处于这一情景。”他援引2023-2025年的市场表现，彼时宏观背景相似，黄金同样展现出抗跌属性。这种韧性并非新鲜现象。自2024年9月美联储开启累计175个基点降息周期，但同期10年期美债收益率反而上行约140个基点，与教科书的推演完全相反。历史上几乎找不到完全匹配的先例，但黄金并未崩盘。因此，即便实际利率再小幅上行25个基点，也不太可能击垮金价。究竟是什么在托举金价？伯恩斯坦给出的答案是：央行购金需求。这个观点并不新颖，但如今已经成为支撑金价的核心支柱。2022-2024年，全球央行每年购金规模均超1000吨，每年吸纳接近全球矿产金四分之一的供给。布拉克特在研报中点名一批潜力国家：中国、日本、沙特，黄金占本国