本周黄金市场回顾：本周黄金行情震荡剧烈 黄金在逼近4400美元后上涨动能衰减

   本周黄金行情震荡剧烈。美联储周三加息25个基点，将利率上调至3.75%-4.00%区间，为2023年以来首次加息。该决议推动美元与美债收益率走高，黄金一度跌至4235美元，创下一个多月以来新低。衡量美元对六大主要货币走势的美元指数（DXY）目前交投于100.40附近，接近七周高位。

   整体环境对黄金而言充满挑战。金价想要迎来有力反弹，需要油价进一步下行、美债收益率回落，或是市场对美联储加息预期发生转向。即便如此，央行持续购金、投资需求旺盛、黄金ETF资金持续流入，将在长期为金价提供支撑。

   本周黄金市场基本面回顾

   一、美联储加息落地后的政策中值比决议本身更硬

   近期联邦公开市场委员会以12比0投票，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，这是2023年以来首次加息。决议本身大体符合市场预先计价，真正改变曲线的是经济预测摘要。点阵图显示，18位提交预测的官员中有16位预计年内至少再加息一次，中值政策利率在2026年末与2027年末均为4.1%。这意味着官方路径不再把2027年写成降息年，而把利率在更高区间停留的时间拉长。美联储主席沃什在会后记者会上把逻辑说得很直白。他表示，通胀太高，而且持续太久；今夏数据并未显示潜在趋势已有实质改善。基于最新消费者物价与生产者物价推算，8月整体个人消费支出物价同比大约在3.6%，委员会预测全年整体个人消费支出物价为3.7%，次年降至2.3%，失业率维持在约4.1%，实际国内生产总值增速预测为今年2.3%、次年2.4%。沃什同时称，很难把当前广义金融条件描述为限制性，因此此次行动只是去掉一份宽松。市场随后把这句话读成：委员会并不认为自己已经把政策推到足够紧的位置。

   二、原油回落打开黄金反弹窗口，但能源溢价并未消失

   本周黄金得以从4235美元一带回升，直接触发器不是利率预期突然转松，而是原油价格自高位回落，带动美债收益率离开周内高点。沙特阿拉伯东西向输油管道上周遇袭后一度停运，该管道原本可将原油送往红海一侧，减少对霍尔木兹海峡的依赖。随后市场获悉，修复工作推进，部分出口改道，并在阿曼苏哈尔附近以船对船方式向亚洲炼厂追加货源。原油因此自高位回吐，10年期美债收益率自5.04%一线回落到4.96%附近。回落幅度仍有限。霍尔木兹海峡通航并未恢复常态，过境船舶数量明显低于近期均值，能源相关通胀风险没有从定价方程里删除。原油只要仍在高位区间徘徊，通胀预期就难以系统性下修，美债长端也就缺少持续回落的条件。黄金这波反弹，更像是对加息后过度反应的修正，叠加油价回吐带来的收益率喘息，而不是持有成本约束被解除。

   三、中东外交信号释放，油价上行尾部风险回落

   美国同意伊朗领导人赴纽约参加联合国大会，伊朗总统计划23日在联大发表讲话。特朗普一方面表态正在做出对伊朗战事的重大决策，计划联大期间与海湾六国磋商冲突后续方案；同时释放美方与伊朗保持直接沟通、存在谈判空间的信号。市场解读，短期内大规模军事升级的概率下降，原油暴涨的尾部风险显著降温。此前压制金价的核心担忧就是霍尔木兹海峡冲突推升油价，倒逼全球央行维持更长紧缩周期；油价预期缓和，直接解除这一重大利空。

   下周黄金市场重点事件展望

   周一（9月21日）国内将公布1-5年期LPR报价，叠加社会用电量数据出炉。LPR定价直接影响国内信贷与地产预期，社会用电量则是观察国内实体经济景气度的高频风向标

   周二（9月22日）美国公布周度ADP就业数据，作为非农的先行参考指标，将提前反映美国私人部门就业冷暖；欧洲同步公布9月消费者信心指数，衡量欧元区居民消费意愿

   周三（9月23日）大宗商品与制造业景气指标同步登场。美国API和EIA将先后公布原油库存数据，左右短期油价波动

   周四（9月24日）澳大利亚公布失业率，反映澳洲劳动力市场强弱；美国公布二季度贸易数据以及本周初请、续请失业金人数，持续验证美国就业市场韧性

   周五（9月25日）美国公布8月耐用品消费数据以及9月密歇根大学消费者信心指数与通胀预期，耐用品订单反映企业资本开支活力，密歇根通胀预期则直接关系美联储对于通胀粘性的判断。FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，为本周密集的央行讲话收尾

   （亚汇网编辑：书瑶）

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