尽管近期就业与通胀数据展现一定韧性，但考虑到中国春节假期带来的流动性退潮，以及市场对“货币贬值交易”接受度的不确定性，我们正步入一个充满挑战的阶段。在国际现货黄金与国际现货白银接连创下历史新高后，大幅回调不仅是技术层面的必然修正，更是市场情绪重构的直接体现。当前，我们既难以确定利率下行的明确路径，也无法预判亚洲投资者是否会持续将贵金属视为首选对冲工具。
我们对一季度国际现货黄金均价将稳定在5000美元且不再大幅走高的判断，为投资者描绘了一幅相对稳健的图景。按历史标准衡量，5000美元的季度均价仍具较强韧性。支撑这一价格的核心逻辑在于：尽管鲍威尔离任后新任美联储主席可能倾向于压低短端利率，但市场并未如部分预期般狂飙，这反映了市场对新主席是否愿以通胀为代价换取边际增长存在疑虑。在5月新主席正式履新并明确政策立场前，我们预计货币政策将维持现状，零售端或将出现更多获利了结，投机热情亦将暂时降温。
近期国际现货白银波动由“伽马挤压”驱动，但我们认为这一阶段已暂告段落。虽然零售端对白银的热情依然高涨，且我们长期看好这一持续短缺的市场，但此前散户大举买入看涨期权迫使做市商被动做多实物以维持“Delta中性”的极端行情已难以为继。随着特朗普考虑提名凯文·沃什为新任美联储主席的消息传出，其鹰派立场及降息意愿的不确定性迅速为市场降温。
最后，关于关税前景明朗化对金属市场的潜在冲击，已成为交易圈热议焦点。若在6月能达成某种解决方案（如推迟关税或认定其对美不利），此前因避险囤积的大量关键金属库存（包括铜与国际现货白银）恐将面临逆转。届时，市场供应限制因素的解除可能引发实质性放松，从而扭转此前推动价格创纪录的供需格局。
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