摩根大通策略师贾斯汀·比曼指出，过去五年金价已飙升逾170%，其核心驱动力是地缘政治波动加剧和全球碎片化，促使投资者转向避险资产。此外，对货币贬值、经济增长放缓、通胀以及主权资产未充分反映的财政责任问题的担忧，也进一步支撑了金价。
两大潜在风险：
①央行购金潮可能放缓或逆转：自2022年俄乌冲突以来，全球央行净购金量翻倍，主要是为分散美元储备。尽管理论上存在出售可能（如1999-2002年英国抛售黄金），但当前新兴市场（中国、波兰、印度、巴西）仍在持续增持，G10央行无出售迹象，95%的央行预计未来全球黄金持有量将增加。
②散户投资者可能迅速离场：散户近期涌入黄金，但若风险消退或出现新对冲工具，可能快速撤离。1月底金价20%的急涨急跌即为例证。但目前散户持仓仍低于2020年峰值，且黄金作为长期分散风险工具（抗通胀、降波动）的属性，将支撑其持有意愿。
全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内娃强调，推动金价结构性重估的趋势尚未结束，官方储备和投资者的多元化需求仍有进一步空间。我们预测，2026年央行购金需求将保持强劲，平均每季度达585吨。美元走弱、美债利率下行及宏观不确定性将继续为金价提供支撑。
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